普钢行业痼疾难除，需等待下一个轮回。产能泡沫化和成本优势的丧失是造成行业微利的两大主因，短期看去产能化和成本定价机制都难有实质改变。因此，普钢行业整体赢利回归还需等待下一个周期的轮回。

A供需严重失衡将成常态

根据《钢铁工业“十二五”规划》预测，至2015年，我国粗钢导向性消费量年，我国粗钢导向性消费量约为7.5亿吨，我国粗钢需求量可能在“十二五”期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015~2020年期间，峰值约为7.7亿~8.2亿吨，此后峰值弧顶区仍将持续一个时期。

随着工业化、城镇化不断深入发展，以及经济发展方式转变和产业升级，城乡基础设施投资规模增速放缓，我国钢铁需求增速将呈逐年下降趋势，进入平稳发展期。截至2012年10月份，国内粗钢产量6亿吨，今年突破7亿吨几成定局，预计未来5年行业增速0%~5%之间。

但在无序的行政审批和盲目的投资热潮下，产能释放过快达到饱和状态，预计目前我国粗钢实际产能已达10亿吨，远超需求预测峰值。

同时，产能严重过剩，淘汰难执行。过去10年钢铁行业作为传统的“五朵金花”在市场需求快速增长背景下供给迅速扩容，2000~2007年供需匹配是相对平衡的。

另一方面，产能淘汰面临几大制约：退出成本高，钢企的固定资产投资较大，退出不易;钢铁企业往往是税收、就业大户，地方政府难以轻易放任其破产;落后产能等量淘汰难以执行，新建产能往往超出淘汰产能。

产能严重过剩的同时，需求增速下滑将导致我国未来的钢铁市场严重失衡。

B矿石价格难大幅下滑

与钢铁冶炼相比，我国铁矿石开采的净资产收益率要高很多，对产业资本具备足够的吸引力，因此铁矿石开采产能将持续增长;另一方面，由于我国粗钢产量增速下滑，铁矿石需求将受制，未来我国铁矿开采的收益将逐步下滑。从铁矿开采固定资产投资情况分析，预计2013年新增产能将达到2亿吨，供给增速15%左右。

与此同时，三大矿山扩产步伐未停，铁矿石的全球供给呈现寡头垄断格局，淡水河谷、力拓、必和必拓三大巨头的市场份额30%以上，出口贸易量占全球总量的60%，定价影响力大。虽然经济低迷，且铁矿石需求不振未来价格前景不明朗，三大矿山并未因此削减投资。

中长期来看，由于供给持续增长，需求增速下滑，铁矿石价格将进入下降通道。但目前，国内矿开采成本达550~650元/吨，是国外铁矿类企业的2~3倍，因此矿石价格有成本的刚性支撑，预计明年铁矿石不含税价格波动区间为800~1000元/吨。

C细分子行业孕育大机会

特钢区别于普钢，工作条件相对苛刻，产品类别包括结构钢、轴承钢、弹簧钢、工具钢、高温合金等，对应的下游行业主要有汽车、机械、铁路、锅炉制造等，其中汽车、机械行业的需求占比较大。

与普钢相比，我国特钢行业发展相对滞后，与国际先进水平的差距也较普钢大，国际市场份额仅为2%左右。

就生产比例而言，我国特钢产量仅占总钢产量的5%左右，而世界平均水平为15%左右，其中日本为18.9%，德国25.3%，欧盟16.4%，瑞典更是达到45%。就产品结构而言，我国特钢产业虽然已初具规模，但很多高附加值、高品质产品依然依赖进口。《新材料产业“十二五”规划》中，高品质特殊钢的自主化目标赫然在列;8月24日科技部印发《高品质特殊钢科技发展“十二五”专项规划》，明确提出特钢产量占比由5%提高到10%左右（即要求特钢产量年复合增速20%左右），特钢行业新增年产值5000亿元以上。

政策扶持与需求增长，决定了特钢产品赢利未来有放大趋势。

除特钢以外，高端管材、新材料等也是普钢成熟后迅速崛起的行业，可在其中重点关注成长性好的企业。