上周上海螺纹钢主力1701合约延续强劲势头，稳步上扬，截至10月21日收盘报于2485元/吨，周环比上涨86元/吨，较国庆长假后首个交易日上涨215元/吨。十一长假后，下游终端需求明显放量，旺季效应体现，社会库连续两周环比大幅回落。另外，焦煤、焦炭价格大幅上涨，进一步推高钢材生产成本，使得价格重心不断上移。我们认为，目前钢市供需两旺，叠加成本不断抬升，价格重心不断上移，钢市后期或继续向好。

下游需求明显放量

9月下游需求表现不尽如人意，一度让市场对今年“金九银十”旺季需求产生怀疑，但十一长假过后的两周，下游需求出现明显的放量，旺季效应开始显现。以上海地区为例，上海地区终端线螺采购量国庆后两周分别为46577吨和29590吨，明显高于9月的周均值24215吨，无论是数量还是商家积极性均较9月明显提升。

上周统计局公布9月及前三季度多项经济数据，除房地产开发投资1—9月累计增速为5.80%，较上月上涨0.4个百分点以外，其他各项房地产数据均出现不同程度回落，新开工面积（6.80%）、竣工面积（12.10%）、施工面积（3.20%）分别较上月下降5.40%、7.00%、1.40%。但受益于今年上半年房地产的高基数效应以及基建的逐渐发力，下游需求表现仍较为抢眼。另外，天气逐渐转凉，北方工地加速施工的情况比较普遍，近期需求出现明显放量。

成本重心不断上移

随着用煤高峰临近，近期煤炭货源紧张局面有所加剧，煤炭价格大幅上涨。作为钢铁生产主要原料之一，焦炭价格（以大商所焦炭1701合约为例）从9月18日的1130元/吨上涨至目前的接近1600元/吨，短短一个月涨幅达到41.59%，涨幅远远大于另一主要原料铁矿石。据我们测算，焦炭在吨钢生产成本中的占比由年初的18%达到目前的32%，成本不断抬升进一步推高了钢材价格。

目前由于原料价格大幅上涨侵蚀钢厂利润，近期钢价也出现明显的上涨，但钢厂仍在盈亏平衡线附近徘徊，亏损的钢厂居多。在钢市今年需求复苏和供应收缩的大背景下，没有很强的逻辑支撑钢厂经历较大幅度的亏损，钢价在成本上移的过程中也出现跟随上涨。

社会库存连续两周大幅回落

根据MYSTEEL数据，国庆长假后社会库存连续两周环比大幅回落。截至上周五，社会库存合计为916.84万吨，较10月7日994.60万吨下降77.76万吨，降幅达到7.81%。

在目前钢厂产量仍偏高的背景下，库存消耗速度加快也从侧面反映出需求释放力度加大。从绝对量上来看，目前的库存水平明显低于去年同期的1005.13万吨，库存处于偏低水平也有助于推动价格上涨。

综上所述，我们认为，十一长假后下游终端需求明显放量，旺季效应体现，社会库连续两周出现环比大幅回落，另外焦煤、焦炭价格大幅上涨进一步推高钢材生产成本。我们认为，钢生产成本不断抬升，价格重心不断上移，后期或继续向好。