我们的观点是焦煤、焦炭或以先扬后抑的轨迹运行，10月将转入偏空走势。从目前走势来看，焦煤、焦炭正走在“先扬”阶段，创新高后将开始构筑阶段性顶部，之后将走出下降行情。

　　8月经济、金融数据回暖，黑色商品借机反弹

　　中国1—8月固定资产投资同比增长8.1%，结束四连降，主要受房地产和民间投资回暖带动；8月30个大中城市商品房成交面积2560.74万平方米，环比增长6.24%，房地产销售小幅回升。此外，8月楼市涨幅环比扩大，一线及部分二线热点城市房价出现上涨，反映“金九银十”预期效应显现。

　　8月新增人民币贷款9487亿元，以房贷为主的居民中长期贷款大幅增加。社融规模增量14700亿元，较7月的4879亿元大幅回升。M2同比增长11.4%，M1同比增长25.3%，二者剪刀差有所收窄，但M1依然维持高位。在实体经济回报率下降背景下，企业投资意愿低迷，资金不断涌入房地产市场，成为推升房价的主要驱动力。

　　中国8月经济、信贷数据回暖，以及美联储9月会议不加息等因素，共同驱动黑色商品在9月下旬出现一轮强势反弹。9月19日至26日，焦煤1701合约上涨11.14%，并创下年内新高。焦炭1701合约上涨12.48%，距年内新高仅一步之遥。

　　但是，我们认为房地产投资、销售回暖主要受“金九银十”消费旺季提振，并不具备持续推动力，房地产市场年内拐点已经形成，10月过后房地产投资增速或继续放缓。

　　动力煤一级响应机制启动，煤炭价格或承压回落

　　8月23日，国家发改委召开煤炭座谈会，决定启动煤炭一级响应机制。一级响应是指当动力煤价格上涨到500元/吨时，则日均增产50万吨，覆盖范围是全国74个矿井。启动一级响应机制的直接原因是，最近两个月国内煤炭价格的大涨。

　　据秦皇岛煤炭网报价信息，截至9月21日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布最新一期环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格），为554元/吨。截至9月26日，动力煤1701报525.4元/吨，接近年内高点。随着动力煤增产机制的落实，煤炭价格将承压回落。

　　美联储年内加息概率增加，预期有待释放

　　美联储9月FOMC会议维持利率不变，符合预期，但指出年底前加息概率增加，点阵图显示年内或加息一次。耶伦表示本次会议不加息，是为了等待更多经济朝着目标方向发展的证据。只要就业数据持续好转，又未有重大风险事件，预计年内将加息一次。

　　我们认为美国就业、通胀数据持续走好，已满足美联储加息的必要条件，10月中旬以后，美国三季度GDP将出炉。若三季度经济有超预期表现，则美联储12月加息是大概率事件。

　　因此，10月中旬开始，美联储加息预期将逐渐释放，届时基于“卖预期、买事实”的市场交易逻辑，在化解这一预期的过程中，大宗商品价格将承压下行。

　　策略1：在焦炭1701合约 1250—1288元/吨之间逢高分批建立多单，停损区间1288—1300元/吨，1100元/吨下方分批止盈。

　　策略2：在焦煤1701合约940—972元/吨之间逢高分批建立空单，停损区间972—990元/吨，850元/吨下方分批止盈。