现货市场：9月5至9月9日，五个交易日，国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水变化较上周有所回升，主要是镍期货反弹，现货跟涨不力。

　　中期逻辑：上周，镍现货进口亏损幅度扩大至2500-3000元/吨，主要是9月合约即将进入交割，但是总持仓在下降，显示参与交割力量有限。精炼镍进口亏损扩大以及俄镍产量限制加上LME库存已经缺乏可供进口的货源，所以精炼镍进口料环比增大的不是很大。另外，由于全球镍需求增量尚未结束，整体精炼镍供需仍然在好转。

　　短期逻辑：菲律宾环保核查结果或在本周宣布，但是基本上已经不构成影响，对镍价而言，关键点依然是苏里高进入雨季之后，镍矿供应的季节性收缩。印尼拟打算放松矿石出口，但短期内预估难以走完法律程序，影响暂时不大。

　　周内走势：9月5日至9月9日，沪镍主力价格最高报81550元/吨，最低价格79500元/吨，收报81320元/吨，周五晚沪镍下跌90元/吨，跌幅0.11%。

　　9月5日至9月9日，上期所镍价整体上延续上周的反弹格局。

　　镍价格自8月31日以来的反弹，主要是由于以下几个因素，1、宏观因素的好转，特别是美联储加息预期的缓和和中国经济数据的提振；2、镍铁供应依然比较紧张，镍铁价格依然较为坚挺；3、菲律宾即将宣布核查结果。

　　我们认为，由于此前镍价并未对宏观因素有过多的利空解读，所以宏观因素对镍价的影响难以持续。而镍铁供应紧张未缓解因素，也难以造成持续的影响，此前我们也曾强调，当前镍铁和镍价的比价关系中，低品位镍铁价格远远高于高品位镍铁，下游不锈钢消费几乎是以高品位镍铁为主，对精炼镍的需求是极限的低，即便高镍铁进一步价格下降，对精炼镍的需求也不可能再度降低了，所以，当前价格下，镍价对镍铁供需面并不是很敏感。

　　而菲律宾环保核查结果已经很难超出预期，所以自8月31日以来的镍价反弹几乎很难过度进行，核心原因在于背后的逻辑难以有过大的进展。这波反弹并不是我们准备要抓住的波段。

　　当周，印尼方面传来消息，拟将放松对原矿的出口，我们认为，对镍矿的出口放松预计比较严格，料不会改变印尼镍供应以镍铁的形式返回全球的根本方向，否则对于印尼而言得不偿失。并且预估其政策的生效预计可能要到2017年，所以不会影响短期镍价的逻辑。

　　短期内，镍价上下拓展空间均比较困难。而菲律宾苏里高进入雨季还有一段的时间，以及印尼不锈钢投产尚未跟上；中国不锈钢四季度季节性也有一个回升过程，不过力量毕竟有限，但是上述因素暂时导入时间均未到来。暂时建议观望等待为主